Telefnica afronta su ‘Da-D’ con saudes y Moncloa como teln de fondo

El prximo mircoles, 8 de noviembre, Telefnica celebra su Capital Markets Day. Bajo este anglicismo, se esconde uno de los das ms importantes en la historia reciente de la compaa y de la presidencia de Jos Mara lvarez-Pallete, con la presentacin de un plan estratgico que se extender hasta 2026 y que debe aportar las herramientas para resolver varios retos en el horizonte y dar nuevos vuelos a la accin.

Sin embargo, las semanas previas a este da han desviado el foco del evento. Primero, por el desenlace an abierto de la irrupcin saud en el capital de la empresa y la falta de notificacin oficial para materializar su 9,9%del accionariado. Y en segundo lugar, por la posibilidad de que este movimiento mueva al Gobierno a utilizar la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI)como palanca para entrar en el consejo de la compaa. Un Gobierno responsable tiene que analizar todas las operaciones, asegur el pasado viernes la ministra de Asuntos Econmicos, Nadia Calvio, que repiti que Telefnica es la empresa ms estratgica de Espaa. Si el inters es meramente estratgico lo pueden poner en duda casos como Indra, compaa que desde el relevo forzado por la SEPI de Fernando Abril Martorell en 2021 ha vivido dos aos de crisis corporativa con una cpula en constante inestabilidad, inversores y reguladores desorientados y parlisis en proyectos estratgicos . Este precedente y las psimas relaciones del Gobierno con el mundo empresarial y financiero fundamentan la inquietud por el sentido en el que el Gobierno utiliza la palabra estratgica para referirse a Telefnica.

Cmo de relevante son estos movimientos para los analistas e inversores se ver el prximo mircoles, un da en el que la compaa quiere centrar el foco sobre su negocio y que lleva preparando mucho tiempo. La jornada estar, sobre todo, marcada por la visin a futuro en un momento agitado y complicado para el mercado europeo de telecomunicaciones. Es bastante necesario. Hace mucho tiempo que no se dan unas perspectivas de medio y largo plazo de la compaa, seala lvaro del Pozo, analista de Banco Sabadell.

Ms all del baile accionarial, la aproximacin a este plan estratgico no ha estado exenta de contratiempos para Telefnica a nivel de negocio. En agosto, la compaa perdi a su principal cliente mayorista en Alemania (1&1 Mobilfunk) en favor de Vodafone, lo que ha situado a su filial alemana en mnimos histricos en bolsa, ya que perder centenares de millones de euros en ingresos.

A esto se ha sumado la posibilidad cada vez ms real de que Digi, su cliente estrella en Espaa, se haga con numerosas infraestructuras de Orange y MsMvil, incluida red mvil, como parte de la fusin, lo que reducir la factura que abona a Telefnica por utilizar sus redes.

Este cctel ha provocado varios recortes de la valoracin objetiva que asignan a la accin los principales bancos. El ltimo de ellos, ha sido Deutsche Bank, que redujo de 4,6 euros a 4,1 euros su valoracin de la compaa el pasado mircoles. Con todo, el 37,5% de los analistas aconseja comprar el valor y un 46,9% que recomienda mantenerlo.

La cascada de revisiones por parte de estos expertos ha puesto el foco principalmente sobre dos elementos estrechamente conectados y que tienen un papel clave reservado en el prximo plan: el dividendo y el flujo libre de caja (free cash flow en el argot financiero). Esta segunda medida refleja el dinero que una compaa genera restados sus gastos, es decir, la capacidad de Telefnica de afrontar sus vencimientos de deuda y remunerar al accionista. Entidades como JP Morgan abogan por que recorte el dividendo para protegerse de un aumento del coste de deuda. Telefnica sigue teniendo un apalancamiento elevado. Debera reducirlo, explica a EL MUNDO el analista de GVC Gaesco, Juan Pea. No obstante tambin recuerda que la direccin mantiene un alto compromiso con el dividendo, uno de los atractivos de la accin, que reforz al anunciar el da del inversor al establecer como uno de sus pilares recompensar al accionista.

El equipo de lvarez-Pallete se propuso rebajar el elevado pasivo del grupo y lo ha conseguido, apoyndose en varias transacciones transformacionales como la fusin en Reino Unido y la venta de las torres de telecomunicaciones de Telxius, as como otros acuerdos de menor importe.

Para Del Pozo, la compaa debe explicar las acciones que tiene previsto tomar para garantizar ese flujo de caja a la vez que reduce deuda en un entorno de tipos de inters elevados y con unas perspectivas sujetas actualmente a bastantes riesgos.

Telefnica no ha dado demasiadas pistas sobre las alternativas que presentar. Una opcin que ha venido ejecutando es la venta parcial o total de activos, una va rpida para inyectar dinero en caja, pero para la que las opciones sobre la mesa son limitadas. Se ha hecho ya un esfuerzo de desapalancamiento muy fuerte, afirma el analista del Banco Sabadell.

Sobre la mesa est la entrada de un inversor en Telefnica Tech, un pilar central de la estrategia del grupo. Ms all, Telefnica ha ido dando entrada a KKR en filiales conjuntas de fibra ptica en varios pases de Latinoamrica, con Per como ltimo mercado afectado. An quedan varios mercados latinoamericanos susceptibles de una operacin de estas caractersticas, con Argentina como principal candidata, aunque siempre es difcil cerrar acuerdos en un pas tan inestable como el austral. Ms all de eso, hay otros activos del grupo que podran ser desinvertibles como el 25% que Telefnica posee de la empresa de centros de datos Nabiax.

Ante la limitacin a nivel inorgnico, el principal foco est en las propuestas a futuro de Telefnica acelerar su crecimiento en cada uno de sus mercados, as como en el recorte de costes. Sobre el segundo punto hay una mayor claridad. Se espera que el grupo presente en el evento un nuevo plan de salidas voluntarias para Espaa para hasta 5.000 trabajadores en los prximos aos. A esto se unir el apagado de la red de cobre, que traer importantes ahorros energticos. Adems, la compaa tambin est dando numerosos pasos en Latinoamrica para compartir sus redes mviles con otros operadores, una nueva accin que reducira las inversiones necesarias para prestar servicios en dichos mercados.

En cuanto a la evolucin de negocio, uno de los focos del grupo es redoblar la apuesta por sus verticales de mayor crecimiento como Telefnica Tech y el negocio para empresas, reforzado por los servicios digitales que presta el grupo.

Sobre la futura estrategia en mercados concretos, Pea, por ejemplo, seala que es complicado presentar una hoja de ruta en Espaa sin conocer los detalles que traer la operacin de fusin de MsMvil y Orange. Por su parte, Del Pozo muestra su inters en ver cmo evoluciona la exposicin a Hispanoamrica del grupo, as como su visin en Reino Unido, una filial que est generando mediante dividendos mucha caja para el grupo, pero cuyo mercado est tambin en pleno proceso de consolidacin y de despliegue de inversiones con la extensin de la fibra.

A favor de Telefnica juega que tiene una deuda con vencimientos a largo plazo (hasta 2026, unos 3.000 millones anuales de media) y algunos de los reveses sufridos como el del contrato mayorista de Alemania no producirn un efecto en las cuentas hasta 2025, salvo que 1&1 rompa unilateralmente con Telefnica y tenga que pagar una indemnizacin. Asimismo, Pea tambin ha destacado los buenos resultados de Brasil.

De cara al futuro, uno de los condicionantes sigue siendo la restrictiva poltica europea para el sector, a no ser que Bruselas se d cuenta de la importancia de crear grandes operadores europeos, se resigna Pea.