Si fracasa la opa pueden caer las acciones del Sabadell

— ¿Quién te asegura esto? Los que quieren que suba. La oferta es muy atractiva. Los accionistas del Sabadell tienen ante sí una oportunidad única y 30 días para aprovecharla. Se corresponde con un valor equivalente del Sabadell que se encuentra en máximos de más de una década. Y después de una revalorización que ha tenido la acción, muy importante, después de nuestra propuesta.

O sea, ¿que la acción del Sabadell no habría subido tanto si no fuera por la opa?

— Nunca se sabe lo que podía haber pasado. Pero los hechos son que la subida ha sido muy importante después de nuestra propuesta. Y los accionistas tienen ahora la oportunidad de convertir esos valores máximos de la última década. Y, además, supone un incremento del beneficio por acción de más del 25%, frente a lo que sería con el Sabadell en solitario. Y lo que también deben pensar los accionistas del Sabadell es qué va a pasar o qué pasaría si la oferta decae, si la oferta no tiene éxito.

¿Y qué pasaría?

— Los accionistas deberían tener en cuenta la revalorización tan importante que han tenido los títulos después de nuestra oferta, la alta correlación entre las acciones –que significa que la cotización del Sabadell está muy soportada por la propuesta del BBVA– y que el Sabadell ha agotado el potencial de revalorización que le dan los analistas, al mirar los precios objetivos. Además, en caso de que la oferta no prosperara, sería un banco de tamaño más reducido y menos diversificado después de la venta de TSB. Y teniendo todo esto en cuenta, consideramos que la propuesta es enormemente atractiva.

¿Pero cómo puede que una operación que ustedes dicen que es tan buena sea tan mala para muchos otros?

— Lo bonito de esto es que decidirá cada accionista. Lo mejor es que hemos llegado al momento importante, a destiempo, pero el momento importante en el que lo que decidirá es el dueño, y nadie más que el dueño. Y es individualmente cada accionista, cada propietario, el que decide qué hace con sus acciones. No es una decisión colegiada, no es un voto, es una decisión individual de cada propietario que decide si le parece interesante la propuesta o no.

En el mercado sabemos que existe una componente de especulación, pero hay casi unanimidad en que mejorarán la oferta. ¿Cómo piensa convencerlos?

— Como usted mismo ha dicho, estos son juegos de mercado que van a desaparecer cuando quede claro que la oferta que hay sobre la mesa es la definitiva, porque ya no puede ser cambiada.

¿Y esto cuándo será?

— Pues diez días hábiles antes de que acabe el período de aceptación, porque aquí se aplica el calendario más largo, que es el americano. Entonces, cuando pase ese momento y quede claro, para que ya se vea que la oferta es la definitiva, desaparecerán estos juegos de mercado. Si tienes en cuenta un escenario en el que la opa fracase… Que cada uno haga sus hipótesis, pero creemos que el apoyo de la oferta es muy relevante, como demuestra la alta correlación.

¿Y si no tiene éxito?

— La alternativa es previsiblemente peor. No por los precios que existen ahora, sino por una previsible caída de las acciones del Sabadell, porque está soportada por nuestra oferta.

¿Está calculado esto? ¿Cuánto podría ser?

— Bien, esto es lo que debe calcular cada accionista para decidir qué hace con las acciones.

¿Y por qué es necesaria esta operación, que ya es la segunda vez que la intentan? ¿Es para ganar peso en España y reducirlo en México o Turquía?

— Esta operación tiene una lógica estratégica indudable. Obedece al contexto que tenemos en Europa en el que existe una necesidad de inversión muy relevante para recuperar competitividad en el continente. Europa necesita invertir para ser competitiva, también por la transición energética y para poder tener alguna presencia en la carrera tecnológica, por no hablar de la defensa. Y todo esto requiere inversiones muy cuantiosas y, para financiarlas, el consenso es cada vez más amplio que necesitamos de entidades mayores que puedan estar a la altura de los retos que tiene el continente. Por eso hemos visto un flujo de operaciones a banca importante desde que anunciamos nuestra operación. Cada vez se necesitan más inversiones en tecnología. Esto no parará, continuará también con las exigencias regulatorias que son crecientes en este ámbito porque necesitamos dar una continuidad de servicio y proteger bien los datos y el dinero frente a ciberataques. Esto unido a la complementariedad de ambos bancos: estamos hablando de dos bancos en su mejor momento, muy complementarios y que juntos seremos un banco mejor.

Ésta es la perspectiva de los bancos, pero para el cliente, ¿qué ventajas tiene tener menos entidades?

— Pues existen enormes ventajas para los clientes, particularmente pymes y empresas. El cliente del Sabadell tendrá a su disposición una red de oficinas que será de más del doble que la que tiene hoy, una red de cajeros de más del triple que la que tiene hoy, los propios gestores de siempre con la misma proximidad, esto no se perderá, con una gama de productos más amplia, porque es también una oferta global, más internacional. Y muy importante, con más crédito, porque primero damos garantías, que nadie las da. Y esto es fundamental para las pymes. Garantizamos el crédito a corto plazo a todas las pymes y autónomos del Sabadell durante cinco años ya la inmensa mayoría de las pymes de Catalunya. Esto no lo tendrán estas empresas si esta operación no sale y, dada la mayor eficiencia que tendremos conjuntamente, estimamos que podemos destinar más de 5.000 millones de euros adicionales de crédito cada año para financiar las necesidades de familias y empresas. En definitiva, el cliente se beneficia de ello porque es un mejor banco, que le ofrece un mejor servicio y con mayores volúmenes y garantizados.

Pero con menos oficinas y…

— En esta operación de oficinas se cierran 300 de una red de unas 3.000, algo menos de 3.000, por lo que es aproximadamente un 10%. No es una operación ni de cierre de oficinas ni de pérdida de trabajo, es una operación de crecimiento.

Pero prevén ajustes de plantilla, ¿están cuantificados cuando se pueda producir la fusión en el 2029?

— La fusión no será hasta el 2029, por lo que no hablamos de los primeros años. Incluso cuando se produzca la fusión, como digo, la afectación en el trabajo será menor, mucho menor que en operaciones precedentes. Tanto el Sabadell como el BBVA ya hemos hecho reestructuraciones no hace mucho y, como digo, no es una operación que se base en reducciones de empleo, sino más bien en crecimiento. Hemos cuantificado, eso sí, las sinergias. Del total de 900 millones de euros anuales de sinergias a partir de 2029, 325 millones tienen que ver con costes de personal, que es una cifra relativamente reducida frente a las magnitudes de costes de personal de las entidades.

Pero hay otro elemento: la alta oposición política y empresarial a la operación… Temen la desaparición de oferta y crédito…

— Usted mismo lo ha dicho, los temores son esto, temores. Comprensibles pero infundados. No habrá menos crédito y lo demostramos con las garantías en la CNMC. O sea, ya no es posible que ese temor se materialice, porque existe una garantía de mantenimiento del crédito y una expectativa que suba, de hecho.

En cuanto a la sede social oa los centros de…

— Tenemos el compromiso público, que reitero en esta entrevista, de mantener a San Cugat como sede y como centro de decisión relevante. Claro, centro de decisión relevante en un contexto en el que será más relevante que hoy, ya que será una entidad mayor que hoy, por lo que, lejos de perder peso, el sector financiero en Catalunya ganará. Y no sé qué otros temores hay.

La pérdida de la marca, quizás…

— La marca Sabadell se mantendrá como hemos mantenido otras entidades en las que sea comercialmente relevante. Hoy en día llevamos más de quince años controlando Garanti en Turquía, y se sigue llamando Garanti BBVA. En México, Bancomer.

Prevén conformarse con menos del 50%, ¿cómo recoge uno de los escenarios del folleto de la opa?

— Nuestra oferta tiene una sola condición. Tenía más, pero se han ido cumpliendo y queda una que está pendiente de cumplimiento y la hemos puesto nosotros. No es condición obligatoria, es voluntaria. Hemos condicionado el éxito de la oferta a que acepten la mayoría del derecho de voto, que es más del 50%, pero sí existe la posibilidad legal en España de renunciar a esa condición, algo que no tenemos intención de hacer.

Y si no prospera la opa, ¿tienen plan B?

— En el plan estratégico que presentamos el 31 de julio hicimos públicas las metas financieras hasta 2028, que incluyen un mantenimiento sostenido, una rentabilidad por encima del 20% sobre recursos propios, el 22%, un incremento previsto del valor patrimonial de nuestros accionistas del 15% cada año, que también es una cifra que está al frente0, y después la cifra de 4 millones y después la8, y después la cifra de 4 millones. distribución a nuestros accionistas de 36.000 millones de euros en dividendos y recompras de acciones, cifras muy potentes. Son cifras muy buenas en este plano solitario, y por eso digo que no pasa nada si no sale la opa. Queremos realizar esta operación, pensamos que es interesante y estratégica, pero si los accionistas deciden que no, ya que son soberanos –en eso consiste el mercado–, pues tenemos un plan.

Hay muchos pequeños accionistas que muestran rechazo a la operación porque al mismo tiempo son clientes del Sabadell. ¿Qué mensaje les da?

— Vuelvo a lo que decía antes: esta operación es buena para el accionista y es buena para el cliente, entonces ese cliente-pyme que puede estar invertido en acciones del Sabadell, lo que tiene con esta operación es una garantía de crédito y una perspectiva de tener un banco más fuerte prestando el servicio. O sea, no están reñidas ambas propuestas y es una apuesta por Catalunya. Somos un banco muy presente aquí, y creemos en este territorio, en su potencial, su dinamismo empresarial, en el carácter innovador… En los últimos cuatro años y medio nuestra financiación al mundo empresarial ha crecido un 22% cuando el conjunto del sistema ha caído un 3,5%. Somos el banco que más pymes capta cada año, con diferencia, una de cada cuatro pymes que se suman al sistema bancario en España se hace cliente de BBVA, a gran diferencia del siguiente competidor. En Cataluña más de una de cada tres.

¿Y no hay un binomio éxito de OPA-Carlos Torres? ¿No está vinculado Carlos Torres a lograr éxito en esa operación que ya probó en el 2020?

— No. Esto no debe personalizarse. Esto es un proyecto empresarial. Yo soy el presidente del consejo. Pero el proyecto es un proyecto de BBVA. De todo el equipo de gestión y de todo el consejo. Y aprobado con gran apoyo por la Junta de Accionistas. Con un soporte del 96%.

¿Y es unánime la visión del consejo?

— En el consejo sí que han sido decisiones unánimes. Y si al final no prospera la opa porque los accionistas del Sabadell deciden que no, aunque creo que tienen ante una oportunidad única que deberían aprovechar, también es muy respetable. Habríamos intentado crear un proyecto que habría añadido valor, pero no pasaría nada, seguiríamos nuestro camino.

Volvemos a la oferta: ¿se puede abrir alguna puerta a mejorarla?

Cuando lanzamos la oferta, la prima era de un 42% frente a la cotización de abril, el mes previo de que se conocieran las conversaciones. O sea, el precio no influido por todas las noticias que hubo después. Un 42%. Puede decirse que esto fue hace un año, pero es muy importante tener esto presente. El 42% de prima que compara con las opas posteriores habidas. Que ha habido cinco o seis. Las primas comparables en el mes previo. Eran del 10% o 12%. En su día, era un planteamiento de fusión. Estábamos en conversaciones de fusión y por eso estábamos llevando la oferta a unos niveles muy elevados. Rechazada por el consejo del Sabadell decidimos trasladarla a los accionistas del banco sin bajar ni un céntimo. ¿Qué ha pasado desde entonces? Que el valor de la oferta, gracias a que está denominada en acciones que nuestra acción ha tenido un buen recorrido, hoy la oferta vale un 43% más de lo que valía. Era una oferta con una prima del 42% y hoy vale el 43% más. Y es verdad que la acción del Sabadell ha subido desde entonces. Pero, como he explicado antes, ha subido mucho, afectada precisamente por el hecho de que existe una oferta tan atractiva.