pausa táctica en un superciclo estratégico

El déficit de uranio sigue siendo estructural: la demanda global está creciendo de forma constante y se estima en torno a los 195 millones de libras en 2025, frente a una producción primaria de entre 155 y 160 millones. El déficit anual, por tanto, supera los 30 millones de libras.

De hecho, la demanda sigue estando impulsada por nuevas políticas energéticas: hay 63 plantas en construcción en todo el mundo, mientras que Japón ha reactivado el 25% de sus plantas existentes -cerradas tras el desastre de Fukushima- y ha confirmado que alcanzará el 100% dentro de la década, antes de comenzar a construir nuevas plantas. China tiene como objetivo construir 150 plantas para 2040, triplicando su demanda de uranio, y en Europa estamos presenciando un creciente interés por la energía nuclear y por los sistemas de producción de última generación, los reactores modulares pequeños (SMR).

Y ahora, un nuevo actor clave está respaldando la demanda: Estados Unidos.

La «Ley Trump» y el renacimiento nuclear estadounidense

A través de las órdenes ejecutivas del 23 de mayo de 2025, Trump presentó un plan estratégico destinado a cuadruplicar la capacidad nuclear de EE. UU., pasando de 100 a 400 GW para 2050. Introdujo un proceso de licenciamiento acelerado para la construcción de nuevas plantas, un programa piloto para construir tres reactores modulares en el plazo de un año, mejoras en las plantas existentes e iniciativas para reabrir instalaciones cerradas. También lanzó programas de apoyo a la industria nacional del uranio.

Este es un punto de inflexión histórico. No solo Estados Unidos está retomando la inversión masiva en energía nuclear, sino que lo hace con una visión estratégica de independencia energética y liderazgo tecnológico. Junto con China, ambos países han establecido un objetivo acumulado de más de 1.200 GW de capacidad nuclear para 2050, frente a los aproximadamente 390 GW actuales. Esto implica una demanda potencial de más de mil millones de libras de uranio en los próximos 15 años.

Además de esto, las principales empresas tecnológicas generarán una demanda adicional: Microsoft, Google y Amazon planean invertir más de 1 billón de dólares en nuevos centros de datos durante los próximos cinco años para respaldar el desarrollo de sistemas de inteligencia artificial. Para alimentar estos sistemas, ya han invertido o anunciado inversiones en centrales eléctricas existentes o en reactores modulares pequeños (SMR) por un total de más de 3.000 millones de dólares.

¿Qué pasa con la oferta?

La producción primaria es en gran medida insuficiente hoy en día, pero la oferta reacciona lentamente. Para abrir nuevas minas, no solo se necesita mucho tiempo (10-15 años), sino también precios del uranio que hagan que la inversión sea económicamente viable.

Kazatomprom, el mayor productor mundial con más del 40 % del mercado, confirmó recientemente una reducción del 10 % en su producción para 2026, debido a la necesidad de precios permanentemente más altos -al menos 80 dólares- para volver a una utilización subterránea del 100%.

Los factores que respaldan una demanda creciente

Además, el mercado secundario, que hasta ahora ha compensado la escasez de oferta, está a punto de agotarse: Japón -uno de los principales proveedores de existencias de uranio no utilizadas tras el cierre de sus centrales eléctricas- está reactivando ahora sus propias plantas.

A esto se suma que grandes actores financieros continúan acaparando uranio físico fuera del mercado, reduciendo aún más su disponibilidad.

Durante los últimos doce meses, ha habido una consolidación gradual de los precios del uranio en torno a los 70 dólares por libra, más del doble del precio medio de aproximadamente 30 dólares registrado entre 2016 y 2021, pero aún lejos del máximo alcanzado a principios de 2024, de más de 100 dólares.

La reciente caída de los precios se debe a dinámicas de corto plazo. El pico de 2024 estuvo respaldado por las compras masivas de las empresas de servicios públicos, pero en los últimos 12 meses, estas han limitado su actividad de adquisición. Esta actividad ha estado por debajo de la tasa de reposición de existencias, ya que han estado esperando una caída de precios.

De hecho, creemos que la fase actual del mercado es una pausa fisiológica tras una aceleración de más de dos años, y no altera la trayectoria del ciclo secular actual.

Consideramos que 70 dólares es el nuevo precio mínimo del uranio y esperamos que aumente gradualmente hacia los 80 dólares en el corto plazo y hacia los 100 dólares en el medio plazo. Esta estimación está respaldada por el análisis de la dinámica del sector y los fundamentos