La historia de los dos gestores espaoles que vencen al Ibex este ao a base de bancos y… ms bancos

La historia de los dos gestores espaoles que vencen al Ibex este ao a base de bancos y… ms bancos


ShopyMoon - Climatización & Hogar

Aos de travesa por el desierto hacen que la victoria se disfrute todava ms. Apelamos al mejor gestor de fondos de bolsa espaola de este ao:

– Ya era hora de llevarse una alegra.

– Ya me tocaba. Desde que cambi el ciclo de tipos de inters hemos empezado a levantar cabeza (…) Los viejos rockeros hemos vuelto, comenta entre risas Jos Ramn Iturriaga, gestor de Abante Asesores y al frente de dos fondos Abante Spanish Opportunities y Okavango Delta, que este ao lidera las rentabilidades del mercado patrio, con ms del 15% frente a un Ibex que sube un 8%, y que qued tercero por la mnima en 2023.

Su clave del xito, aquella que le llev a las sombras durante aos, es la decidida apuesta por los bancos espaoles. Solo en financieras tiene el 40% de la cartera de Okavango Delta, uno de los fondos de autor ms reconocidos del papel salmn, y es un rasgo que comparte con quienes lideran la tabla de ganancias en el ao, que no estn ni mucho menos preocupados porque el Banco Central Europeo (BCE) haya dado por finalizado el ciclo de subidas y ya empieza a soltar cuerda con el primer recorte visto en junio. «Tenemos que empezar a asimilar que 2025 ser mejor que 2024 para los bancos puesto que su sensibilidad a la subida no es la misma que a la bajada (…) Ofrecen rentabilidades por dividendo que llegan al 8% en el caso de CaixaBank; si BBVA est dispuesto a pagar una vez el valor en libros por Sabadell est marcado un suelo de valoracin [lo que supone recorrido al alza en Bolsa]; y, por primera vez, su balance, que llevaba contrayndose desde 2008, ha empezado a crecer», apunta Iturriaga. Se refiere al dato de crdito concedido en Espaa que, con datos de marzo, volvi a aumentar, sobre todo en hipotecas (un 14% ms), en consumo (un 19%) y tambin en empresas, lo que significa que estn queriendo invertir de nuevo. Es lo que explica tambin otra de las gestoras estrella de este ao, que bate al Ibex 35 con ganancias cercanas al 14%.

Jos Ramn IturriagaSergio Enrquez Nistal

Ana Besada, directora de renta variable Espaa en CaixaBank AM, est al frente del fondo CaixaBank Bolsa Gestin Espaa, con un peso muy relevante en bancos, aunque reconoce haber reducido desde finales de mayo «tcticamente» su posicin. «Todo invitaba a la toma de beneficios, antes de la correccin vista con las elecciones europeas. En primer lugar, siempre hay un efecto sentimiento ante la primera bajada de tipos [anunciada el 6 de junio]; una segunda razn de peso era el comportamiento en el ao cuando ya hay quien sube un 40% otra vez, lo que nos haca pensar en un respiro; y tercer motivo, el posicionamiento. Los resultados del primer trimestre fueron mejores de lo esperado lo que invit a tomar posiciones al inversor americano [muchos no haban vuelto a entrar desde la crisis de Silicon Valley Bank en marzo de 2023]». Ahora, en cambio, «estamos viendo que en cualquier momento volveremos a subir exposicin antes de la temporada de resultados [de julio]», explica Besada que interpreta la correccin de estos das como una clara oportunidad de compra.

Qu bancos destaca? Aquellos con exposicin a Mxico que entiende que se beneficiarn de la «relocalizacin de las cadenas de produccin» y donde el sistema bancario tiene mucho terreno para crecer. BBVA, hasta abril (ltimo dato pblico disponible), era la mayor de las posiciones financieras, con el 10,7% de la cartera, seguido de CaixaBank y Santander, con el 6,8%.

ENERGA

La visin de ambos gestores vuelve a coincidir cuando se les pregunta por la ruta a seguir, ahora que el ciclo monetario ha comenzado a virar. «En los prximos meses empezar a bajar bancos y a incluir otros sectores como componentes del automvil o energas renovables. Tras la tormenta perfecta de tipos de inters, ha llegado la calma», asegura Iturriaga que compara la cada en Bolsa de las energticas con lo que les sucedi a los bancos hace unos aos, cuando el dinero no vala nada. «Antes se pensaba que los tipos nunca iban a volver a subir. Ahora se cree lo mismo sobre el precio de la luz». De las diez mayores prdidas en el ltimo ao en el parqu, seis las firman utilities y compaas de renovables, como Acciona Energa y Acciona, por encima del 30%, seguidas de Naturgy, Enags, Solaria y Endesa.

«Estamos ante un mercado con orejeras, con cada vez ms peso de la gestin pasiva [a travs de mquinas y algoritmos] que siempre se va hacia los extremos (…) El volumen de cortos que hay en Solaria no es normal», seala como ejemplo el gestor de Abante, y esto hace que muchas compaas espaolas estn a tiro de piedra para que un fondo de capital privado u otro comparable espaol las compre sin despeinarse. Segn los datos de la CNMV, Solaria cuenta con un porcentaje de bajistas del 11,2% sobre su capital, considerando que solo son pblicas aquellas posiciones que superan el 0,5%.

Con una demanda de electricidad que cae un 10% en los ltimos 15 aos, Besada cree que el consumo «necesariamente tiene que aumentar en Espaa» por tres motivos: la «imparable» demanda de los centros de datos, un proceso de electrificacin para aumentar todos los puntos de conexin y la capacidad llamada a aumentar de las energas renovables. «Es un game changer. Todos los factores que estaban en contra ahora empiezan a girarse y el ms importante de todos son los tipos de inters», que les han concedido el primer «alivio en los costes de financiacin».

Si hay que destacar a una compaa esa es Redeia, «el claro beneficiario de la transicin energtica», teniendo en cuenta que no hay duda, para Besada, de que hay que invertir s o s en ampliar las redes de transmisin y hacerlo del orden de mil millones al ao, con mucha presin para que el Gobierno acelere la inversin para incrementar los puntos de conexin.

Ana Besada

Ana BesadaJavi Martnez

valores para invertir

«Las promotoras inmobiliarias siguen regaladas«, sentencia Iturriaga. Subraya el caso de Aedas Homes, con un dividendo que renta un 10% y a quien el mercado le sigue sin reconocer, como mnimo, lo que valen sus inmuebles, ms de 1.400 millones de euros y cotiza cerca de 500 por debajo, a pesar de que en el ao sube un 18% en Bolsa.

No es la nica, sin duda. Dentro del mercado inmobiliario destaca Colonial, reconvertida a socimi desde2017, es una de las pocas supervivientes de la burbuja del ladrillo. Ahora centra su negocio en el alquiler de las mejores oficinas en Pars, Madrid y Barcelona. «Sus resultados son extraordinarios y ha rebajado la deuda tras la entrada de Criteria», que se ha convertido en el segundo accionista de referencia, con el 17% del capital. Cotiza con descuentos del 50% sobre los ms de 5.300 millones que valen sus inmuebles a precio de mercado, si los vendiera maana.

«Ests comprando a los mismos descuentos que en 2008, cuando pareca que el mundo iba a desaparecer (…) Si el mercado se pone en los extremos hay que tratar de coger un poco de perspectiva y poner a prueba la paciencia, que es la cuarta virtud, para que aflore el valor. Y yo creo que he demostrado suficiente paciencia» todos estos aos, reconoce Iturriaga.

Ana Besada dentro del universo del real estate opta por Merlin Properties, la mayor socimi nacional, gracias a su exposicin a los centros de datos. «Es el primero en mover» en este sector y «tiene sentido que Espaa se convierta en un hub a nivel europeo». En 2023 los data-centers suponan solo 0,5 millones en rentas para la compaa sobre un total de 476 millones que concentra en oficinas, centros comerciales y logsticos, por este orden.

Ms all del nuevo ladrillo espaol, IAG ocupa una posicin destacada en el fondo de CaixaBank. Besada cree que est injustamente tratada en Bolsa, lejos de recuperar niveles preCovid, cuando, segn sus clculos, la aerolnea anunciar pronto la vuelta al dividendo y una recompra de acciones, con Iberia como motor principal. Adems, Inditex es la primera posicin del fondo; y Ferrovial y Puig estn dentro del top 7.

Dicho todo esto y con las ideas desplegadas sobre la mesa, es posible ganar ms en Bolsa espaola en la segunda mitad del ao? «Todava le queda», dice Iturriaga. «Hay dos cosas que funcionan en los mercados extremos, el miedo y la avaricia. Y llegar? No tengo ninguna duda de que volveremos a los aos 2000 2006 cuando la gente quera comprar Espaa, pero en bolsa no funcionan las rebajas. A la gente le gusta comprar cuando sube y a 12.500 de Ibex habr cola para entrar«.

En www.elmundo.es

ShopyMoon - Climatización & Hogar