La Fed vuelve a echar el freno a los tipos en un escenario de incertidumbre econmica en EEUU
No ha habido sorpresas. La Reserva Federal no ha subido los tipos de inters en su reunin de este mircoles, dejndolos en una horquilla de entre el 5,25% y el 5,5% que, en la prctica, los sita en el 5,33%. Era una decisin previsible. La medicin preferida por el banco central para medir la evolucin de los precios – el ndice subyacente del consumo privado – baj una dcima en septiembre, hasta el 3,7%. Todava est muy lejos del 2% en el medio plazo que el banco central estadounidense tiene como objetivo no declarado de su poltica monetaria, pero reafirma la tendencia a la baja.
La cuestin es qu va a pasar en el futuro? El mantenimiento de los tipos en su nivel actual – el ms alto en 22 aos – ya se esperaba, pero el comunicado del banco central estadounidense no ha despejado otras preguntas. Entre ellas: habr una subida en la ltima reunin del ao, a mediados de diciembre? (muy probablemente, no); y en el primer trimestre de 2024? (es posible que s); cmo se puede hacer cuadrar una subida de tipos a principios de 2024, como dice el mercado, con una bajada de 50 tipos bsicos de los tipos a lo largo de ese ao, que es lo que prevn los miembros del comit de poltica monetaria de la Fed? (no se puede hacer cuadrar; uno de los dos est equivocado… o tal vez los dos lo estn).
Sea como sea, el panorama que debe gestionar la Reserva Federal es complicado. El PIB estadounidense se ha acelerado, sobre todo por el consumo privado, lo que supone presiones inflacionarias, ms an en un momento en el que la economa est en pleno empleo. De hecho, la Fed ha cambiado su anlisis econmico de un «crecimiento slido» a «fuerte», as que ha advertido de que est «preparada para ajustar la posicin de la poltica monetaria en la manera en que sea necesario si los riesgos emergen».
Al mismo tiempo, se est produciendo una restriccin monetaria independiente de lo que haga el banco central con el precio del dinero. Los tipos de inters a largo, que en EEUU tienen mucha relevancia – son el referente para, por ejemplo, las hipotecas – estn altos, rondando el 5% en el caso del bono a 10 aos, porque la Reserva Federal est reduciendo la inmensa cartera de deuda que compr durante el Covid y, a ms oferta de bonos, ms intereses hay que pagar para que los agentes econmicos los compren. Eso ha puesto los intereses de la hipoteca media a tipo fijo (que son el 79% de las que se con tratan en EEUU) en el 8,08% (30 aos) y 7,91% (20 aos), y ha desencadenado el temor a una cada en el sector inmobiliario y de construccin, que supone el 13% del PIB.
Pero el temor a una cada del inmobiliario es solo una de las amenazas que se ciernen sobre Estados Unidos. Otra es una extensin de la guerra en Oriente Medio que acabe causando una recesin, o un cierre de la Administracin pblica en algo ms de dos semanas si la ultraderecha republicana decide emplear esa herramienta como tctica para debilitar a Joe Biden con vistas a las elecciones de 2024.