As ser la nueva Vodafone en Espaa: un «arsenal» para Lowi, agresividad promocional y ajustes para rentabilizar 5.000 millones

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  • Empresas Zegona compra Vodafone Espaa por 5.000 millones de euros y sacude el mercado espaol

La llegada de Zegona no significar que desaparezca la marca Vodafone, pero traer numerosos cambios que parece que afectarn ms en la empresa que en los clientes. El nuevo dueo deber rentabilizar sus 5.000 millones de euros de inversin, la gran mayora apalancado en deuda, en un entorno de tipos altos.

Esta circunstancia puede llevar al grupo a tomar atajos para generar eficiencias que iran desde posibles ajustes de plantilla a las ventas parciales o totales de activos no estratgicos. Ayer, su presidente, Eamonn O’Hare, dej algunas pistas.

Qu pasar con los precios y el servicio?

Quiz la principal inquietud de los clientes. El presidente del grupo dio pistas ayer al asegurar que Vodafone tena que tener un mayor espritu de challenger, una palabra usada por el sector para los competidores que aspiran a derrocar el mercado con propuestas atrevidas y agresivas, por lo que puede haber un recrudecimiento de las promociones.

Adems, O’Hare destac la fortaleza de Lowi y asegur que se plantea incluir servicios audiovisuales para aumentar el valor que aporta, una que ya tiene 5G. «Es una de las marcas que crece ms rpido, pero necesita ms arsenal para competir con Digi y MsMvil», dijo. En su comunicado de compra, el grupo mencion tambin la posibilidad de lanzar nuevos servicios en la cartera de marcas de Vodafone.

Y con la red del grupo?

La gran incgnita a futuro. Una de las alternativas exploradas por el grupo Vodafone era vender su red fjia, retrasada respecto a las de Orange y Telefnica en tamao y tecnologa. Los 10 millones de hogares que cubre la red de Vodafone estn por debajo de los casi 20 millones de Orange o los 27 millones de Telefnica y los de la competencia son en su mayora de fibra ptica, con ms potencial tecnolgico a largo plazo y ms baratos de mantener que el cable de cobre de Vodafone, que pasa por siete millones de los hogares de red.

No obstante, O’Hare asegur que es un «gran activo» y subray que una de las apuestas del grupo es desarrollar ms el negocio mayorista, por lo que ha arrojado dudas sobre un posible apagado y venta de la red a cambio de utilizar las redes de sus competidores en condiciones muy ventajosas, una opcin que valoraba seriamente el mercado.

Debe temer la plantilla?

Otro punto en cuestin. Durante la rueda de prensa, O Hare asegur que «hay muchas otras oportunidades» para generar ahorros, al ser preguntado al respecto, pero no lo descart. Lo cierto es que la sombra de un ERE ya penda sobre los empleados de Vodafone, despus de que el grupo anunciara 11.000 despidos en tres aos. Con la necesidad de reducir deudas y aumentar la competencia, es de esperar que, tarde o temprano, la posibilidad de recortar costes laborales est sobre la mesa de la nueva direccin del grupo de telecomunicaciones, que cuenta con alrededor de 4.000 empleados en plantilla.

Lo que s que dej claro el directivo es que el nuevo equipo, presumiblemente con el ex CEO de Euskaltel y Jazztel, Jos Miguel Garca, al frente, buscar un cambio de cultura en el grupo para que la plantilla tenga una mentalidad ms gil y «emprendedora».

A qu se pueden referir esas otras eficiencias?

Esta va probablemente sea la que genere ms novedades en los prximos meses. Vodafone ya estaba ejecutando su propio plan, reduciendo por ejemplo el espacio de oficinas. Ahora, existe la posibilidad de que Zegona decida vender activos como la propia red de fibra o incluso parte de la red mvil o algn vertical de negocio como el de empresas.

Tambin puede haber otro tipo de eficiencias sealadas por O’Hare, que critic que la deuda que no puede ser recuperada en Vodafone Espaa asciende al 2,8%de los ingresos, muy por encima de las empresas del sector, en las que est ms prxima al 0,7%. El directivo atribuy este problema a un algoritmo de terceros y destac que corregirlo le supondr eficiencias a la compaa. «Vemos muchas oportunidades en todos lados de hacer el negocio ms productivo y simplificarlo», remarc.

Qu ocurrir con Vodafone?

Zegona dio ayer por hecho que la operacin ser aprobada por el Gobierno. La especialidad del grupo es lo que se denomina buy-fix-sell, en espaol, comprar, arreglar y vender. Es decir, lo natural es que en un plazo termine vendiendo la compaa o buscando la forma de salir de ella, con una salida a bolsa por ejemplo.

El plazo puede variar significativamente en funcin del xito del grupo para rentabilizar la inversin. En el caso del ciclo entre Telecable y Euskaltel, Zegona permaneci cinco aos en el accionariado de las compaas hasta su salida final, con importantes plusvalas.

Y el mercado espaol?

La venta de Vodafone Espaa en plena discusin sobre las condiciones para aprobar la fusin entre Orange y MsMvil da una nueva dimensin a la transformacin que sufrir el mercado espaol en las prximas fechas, que se presentan cargadas de das clave.

Por un lado, Telefnica, con la duda de la entrada del Gobierno y el destino final de la participacin saud, presentar el prximo 8 de noviembre su estrategia. Por otro, se espera que Digi se haga con varios activos de Orange y MsMvil, incluida red mvil para habilitar la fusin, lo que dara lugar a un panorama totalmente desconocido en junio de 2024 con nuevo lder del mercado en clientes (Orange y MsMvil), un Digi ms fuerte y un Vodafone con alcientes para aumentar la competencia.

UNA VENTA QUE REFLEJA EL DECLIVE DEL MERCADO

Vodafone recibir por la venta de su filial espaola 5.000 millones de euros, el equivalente a 5,2 veces su Ebitda, uno de los principales indicadores de rentabilidad de una compaa, un mltiplo que ilustra bien el declive del mercado de los grandes del mercado de las telecomunicaciones en Espaa y Europa.

A nivel de grupo y su capitalizacin, la operacin permite aflorar valor y simplificar el grupo a la direccin de la compaa. El montante pagado por Zegona supone el 25% de la capitalizacin del grupo por una filial que aportaba el 6,4% de la rentabilidad.

Sin embargo, si se mira la historia de la compaa, la valoracin debe variar. Vodafone compr Ono en una operacin valorada en 7.200 millones de euros en 2014. Una dcada despus, la operacin y la apuesta por el cable no solo se han revelado fallidas, sino que el grupo vende el negocio por 2.200 millones menos. Ms cerca en el tiempo, en 2021, se qued a 300 millones de euros de cerrar su venta a MsMvil, que lleg a ofrecer 7.400 millones de euros y termin acordando fusionarse con Orange y complicando an ms la situacin del grupo britnico hasta el punto que se ha vendido por 2.400 millones de euros menos poco menos de tres aos despus.

En la rueda de prensa tras cerrar el acuerdo, Eamonn O’Hare, presidente de Zegona, seal que la valoracin era muy atractiva y confiaba en recuperar la inversin bastante antes que en los 10 aos planteados en el acuerdo de cesin de marca de Vodafone.

Si lo comparamos con la llegada del fondo al mercado espaol, Zegona compr la asturiana Telecable en su da por ms de 10 veces su Ebitda, casi tres veces el ratio pactado ayer. Lo mismo ocurre con alguna de las grandes operaciones que ha vivido el sector de las telecomunicaciones espaol en los ltimos aos. La OPA de MsMvil a Euskaltel, tambin con Zegona de por medio, se pag tambin a casi 10 veces Ebitda, mientras que en la fusin con Orange, el grupo dirigido por Meinrad Spenger fue valorado en 8,7 veces, mientras que el grupo francs, a 7,2 veces su beneficio bruto de explotacin, a la espera de que se cierre la transaccin, llamada a completar la reformulacin del mercado espaol.

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